La economía de China está peligrosamente cerca de conflicto

No vino con un chasquido sino un gemido.

Los datos de enero de China finalmente confirmaron que las reservas de divisas del país se redujeron en 12.300 millones de dólares a 2.998 billones de dólares, lo que se compara con el máximo histórico de 3.993 billones de dólares en junio de 2014.

Un billón aquí, un trillón allí, y muy pronto estamos hablando de dinero real, ¿verdad?

Lo que los datos oficiales de la reserva no muestran es que los préstamos masivos fuera de China se han acumulado en los últimos 15 años, con lo que las reservas netas se redujeron a alrededor de $ 1,7 billones, según las estadísticas elaboradas por Kynikos Associates.

Esa cantidad de reserva mucho menor no es necesariamente lo suficientemente grande como para soportar el tipo de cambio del yuan, particularmente si las salidas de divisas se aceleran nuevamente cuando la burbuja de crédito china ha estallado, en mi opinión.

China tiene un ratio deuda / PIB cercano al 400%, si se incluye el infame sistema bancario sombra no reglamentado que se omite habitualmente en las estadísticas oficiales. En 2000, la relación entre la deuda total y el PIB de China se situaba cerca del 100%. A medida que el PIB chino creció de $ 1,094 billones al final del siglo XX a $ 11,75 billones al final de 2016, el índice de apalancamiento total del país aumentó. La economía de China creció 11 veces, y el crédito total en el sistema financiero aumentó en más de 40 veces.

A medida que la economía china se desacelera, el nivel de endeudamiento se está acelerando, como se puede ver aquí en los datos de “financiación social total” de China.

Esta métrica de crédito incluye el financiamiento fuera de balance fuera del sistema convencional de préstamos bancarios, como ofertas públicas iniciales, préstamos de compañías fiduciarias y ventas de bonos. Si el PIB chino continúa desacelerándose (y hay muchos observadores, incluido yo mismo, que no creen que la tasa oficial de crecimiento del PIB de 2016 sea del 6,7%), y el crédito total en la economía continúa aumentando, entonces la economía china funcionará Tan rápido como puede simplemente pararse. Una aceleración en el endeudamiento con una economía en desaceleración es la definición clásica de una burbuja de crédito explosiva.

Estadísticas parcialmente incorrectas

Lo que fue más sorprendente en 2016 es lo ordenada que era la situación en China. También hay evidencia de un ligero repunte de la actividad económica, si se observan las estadísticas oficiales. Pero no creo que sea totalmente exacta, porque los chinos tienen una historia de “suavizar” sus estadísticas económicas oficiales. Por ejemplo, su devaluación del 34% del yuan en diciembre de 1993 tenía como objetivo ayudar a China a lidiar con una recesión que nunca fue oficialmente reconocida. La evidencia de la recesión sólo apareció en los datos de la pérdida de préstamos secundarios y otras métricas “no documentadas”.

Sorprende la calma actual en China, ya que las burbujas de crédito tienden a acelerar y se vuelven más bien desordenadas cuando comienzan a desenredarse. No sé si este desenlace se producirá en 2017 o más tarde, pero estoy viendo los datos oficiales de la reserva de divisas para la evidencia de la aceleración de los flujos de salida, lo que sería una señal de que el desenmarañamiento está cobrando vapor.

Truncamiento para acelerar las aflicciones de China

Además de la propia burbuja de crédito épico de China, tenemos un fenómeno llamado Donald J. Trump, que ha hecho que sea una prioridad para reequilibrar el déficit comercial de Estados Unidos. Aunque apoyo plenamente al presidente en su búsqueda, parece que apunta el dedo tanto a China como a México de la misma manera. Sin embargo, la situación mexicana es muy diferente a la de China, donde el desequilibrio comercial se está quedando fuera de control.

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